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事件：公司8 月11 日晚間發佈半年報，2017 年上半年歸屬於母公司所有者的凈利潤為2.6 億元，較上年同期減39%；營業收入為39.23 億元，較上年同期增31%；基本每股收益為0.17 元。
點評：
台中空氣污染簽證 1）營收增幅顯著，凈利潤有所下滑。2017 年上半年營業收入為39.2 億元，較上年同期增31%；歸屬於母公司所有者的凈利潤為2.6 億元，較上年同期減39%；凈利潤下滑主要由於投資凈收益減少和結算項目結構變化所導致。2017 年公司毛利率27%，較上年同期下降2 個百分點；凈負債率54%，低於地產公司平均水平；本期末公司在手現金 97.97 億元，高於短期有息負債67.04 億元，加之公司持有可變性強的股權投資，為公司營運資金提供瞭一定保障，短期償債能力較強。
2）坐享首都得天獨厚資源。北京城建集團唯一地產上市平臺，集團擁有六大產業、完整覆蓋地產產業鏈，北京市屬建築企業排名第一。地產業務上，集團提供項目資源、資質門檻、資金、技術、團隊等支持；在股權投資上，集團提供優質標的。公司目前土儲量足質優，深耕北京拓展潛力二三線，當前權益未結建面278.8 萬平，權益可結算貨值 808.8 億；其中北京分別占比 50.4%、75.1%。隨著北京城市功能調整優化落實可期，公司資源股屬性凸顯，土地增值紅利顯著。
3）京內棚改優勢獨一無二。2017 年上半年公司新增6 個項目合計土地儲備 150萬平方米，其中二級項目4 個，一級和棚改各一個。公司從2016 年開始大力佈局棚改，迄今已獲得5 個大型棚改項目，分別位於懷柔、東城、豐臺、順義和延慶，總計容面積427.5 萬平，計劃總投資額達742.6 億元，成為名副其實的北京棚改先鋒。公司已儲備豐富操作經驗和棚改團隊，形成標桿效應，未來將助力公司順利獲取和推進其他優質棚改項目。
4）股權投資效益顯著。截至 2017 年8 月11 日，公司按公允價值計量的可供出售金融資產包括國信證券、錦州銀行、中科曙光、中信建投證券等價值合計 59.6億元，加上按成本法計量的可供出售金融資產和按權益法核算的長期股權投資後，公司目前管理股權資產總規模約75 億元。比初始投資總額 15.2 億元溢價近400%。公司股權投資效益顯著，一方面可以為公司提供較強安全邊際，另一方面為股權投資帶來可觀分紅，增厚公司業績。
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北京城建深耕北京，京內開發資源豐富，集團大股東給予上市公司充分資源支持。
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棚改項目為公司未來利潤釋放和土地儲備提供瞭良好的契機，同時股權投資每年可貢獻穩定可觀收益，未來業績將逐步釋放，預計2017-2018 年EPS 分別為1.06、1.25 元，對應PE 分別為13.2X、11.1X，維持“強烈推薦-A”評級。
環保簽證 風險提示：北京市棚改政策的不確定性
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